“安踏牌始祖鸟”，这个“新的故事”投资者会认吗？
文 | 吴亦凡
原创文章 | 未经授权严禁转载
双十一还没到，安踏已经打算要剁手了，这次还拉上了方源资本。
9月12日，国内体育用品老大安踏体育用品有限公司（2020.HK，下称“安踏”）在港交所公布了一则足以震惊整个体育用品界的“内幕消息”。
该“内幕消息”称，安踏已连同私募股权投资基金方源资本，向芬兰高端体育用品巨头Amer Sports Corporation（下称“Amer Sports”） 发出收购要约，拟以40欧元/股的价格现金收购Amer Sports全部股份。请注意，是“全部股份”，而不仅仅只是要个“控股权”或“控制权”。
能否跨过90%以上通过率的坎
不知道Amer Sports？
没有关系，你一定知道“始祖鸟”。
就是那个s贵s贵，人送外号“户外服装里的爱马仕”的始祖鸟。
Amer Sports就是始祖鸟的母公司。
公告一出，尽管境内主流财经商业媒体报道寥寥，但这则“内幕消息”足以成为今年乃至更长时间内全球体育用品界最引人注目的一起并购案，也在业内引发了诸多讨论。
就潜在的收购金额来说，简要算一笔账：以Amer Sports现有除库存股后的1.167亿股的股本计算，40欧元/股的收购意向价总计需要46.68亿欧元，约合54亿美元，折合成人民币约371亿元，折合港币在420亿元左右。截至9月18日收盘，安踏的总市值在930多亿港币。
这么大手笔的收购，收购资金来源成为关注焦点之一。安踏2018年中报显示，截至6月30日,安踏拥有现金及等价物合计约69.33亿元，这还不到此次收购所需现金的1/5。假设安踏想要实现对Amer Sports的绝对控股（按照安踏持股51%，方源资本持股49%计算），安踏至少还需要额外融资120亿人民币左右。
当然，截至目前一切都还只在想法阶段，甚至可以说只是安踏的一厢情愿。要完成此次收购，不仅需要监管审批通过，还需要得到90%以上Amer Sports已发行股东（在完全摊薄基础上）的认可。“90%”以上的通过率，对于安踏与方源资本而言，无疑是一道需要迈过的坎。据Amer Sports2017年年报显示，持有10万股以上的股东有58家，持股比例共计81.3%，其第一大股东Keva持股比例为4.62%。这一串数字意味着Amer Sports股权结构较为分散，这在给安踏提供了潜在收购机会的同时，也使得收购谈判的难度大大增加。
可以回忆起的一个类似的故事版本是，安踏此前也曾被热炒想收购横跨时尚与体育界的彪马（PUMA）品牌，但最终失之交臂，最终开云集团的股东出手买下了开云集团持有的彪马股权。
作为户外运动爱好者心目中大神级的公司，除却始祖鸟外，Amer Sports 旗下还拥有Salomon 萨洛蒙、Atomic 阿托米克、Suunto 颂拓等多个口碑极佳的户外、极限运动服饰、鞋履、配件品牌。这些品牌虽然大众知名度不高，但在细分领域早已经拥有了一批忠实粉丝。特别是伴随着近几年国内中长跑和户外越野的兴起，2010年左右在国内还非常小众的始祖鸟、Salomon、Suunto等，目前已经成为众多人的心头好。
安踏需要一个“新的故事”
关于安踏缘何一下子钟情Amer Sports，可能的解释理由如下：一是，安踏要想成为一家比肩阿迪达斯、Nike的国际公司，单纯依靠内生的成长几乎是不可能的任务，这也是为何这几年安踏在跨国收购上绯闻不断的原因所在；二是，从品牌和业务的协同上，Amer Sports在全球户外山地装备市场的中高档定位，对安踏现有品牌可以说是一个有力的补充，能够拥有Amer Sports中高端品牌不仅能够对安踏产品品类进行完善，也是对高端消费人群进行拓展的有效手段；三是，如果从单纯的市值管理角度考虑，安踏已经走到了一个显见的瓶颈期，在传统运动服装领域，未来增长乏力，能维持原有份额和利润情况已属不易，而重点发力的安踏 Kids等板块也未达预期，因此也需要一个“新的故事”，来满足市场未来中长期的想象力。
公开资料显示，安踏品牌始创于1991年，于2007年在香港交易所主板上市。从近年来的业绩表现来看，“国内体育用品老大”的名号安踏当之无愧。
据安踏2018年中期报告显示，截至2018年6月30日，收入为105.54亿元人民币，同比增长44.1%。破百亿的数据也刷新了国内体育品牌半年度最高营收的历史记录。在净利润上，安踏更是以26.89亿元的成绩跃居李宁、361度、特步净利润总和之上。
出色的业绩表现与安踏近年来“单聚焦、多品牌、全渠道”的打法有着重要关联。以中国体育用品市场为聚焦点，公司逐渐开拓了包括安踏、安踏儿童、FILA、FILA KIDS、DESCENTE、SPRANDI、 KINGKOW、KOLON SPORT等多个品牌。其中FILA、SPRANDI、KINGKOW就是收购的重要成果。
尽管这是个震惊行业的大想法，但资本市场似乎依旧对安踏的心存疑虑依旧。此前在中报发布当天，尽管数据看起来尚可，但安踏股价大跌10.10%报收36.5港元/股，创下近两月来股价最低点。而在拟对Amer Sports发起要约收购公告发布当日，安踏股价也下跌逾9%。
2018年年初，就一直有安踏要向彪马出手的流言传出，如今公告发布，大家才知道安踏真正的标的原来是Amer Sports这家芬兰体育用品巨头。在2018年半年报中，安踏明确表示将持续物色国际体育用品品牌的收购及合作机会，为股东创造更大的回报。此次瞄准的Amer Sports或许就是安踏物色已久的对象。
有分析人士指出，在市场已经相对成熟的体育用品领域，培育新品牌周期长、见效慢、风险系数也高。直接并购已经有一定市场基础的品牌才是更为稳妥的做法。这也是安踏缩短与阿迪达斯、耐克等国际知名品牌差距的有效路径。
一个值得注意的时点是，距离2022年北京冬奥会还有3年时间，距离下一个体育产品的消费热潮也只有3年的时间。安踏能够在这之前完成收购，并配置规划好自己的产品和品牌方阵吗？安踏距离“世界的安踏”还有多少路程？
而对小编这样的消费者来说，更关心的问题实际上是，如果安踏拿下始祖鸟的母公司后，“户外服装里的爱马仕”会不会不用再那么贵了；而对那些穿着始祖鸟跑EMBA戈壁挑战赛的大小土豪们来说，如果收购成功了，那时还会用“安踏牌始祖鸟”来小小地装一下逼吗？
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